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建材三季报点评

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摘要：

$中国建材(03323)$$海螺水泥(SH)$

经营效率提升、资产负债表持续优化、综合竞争力越来越强。

具体数字:营收1817，同比少15亿，营业成本同比少25亿，销售费用少4亿，管理费用少2亿，财务费用少了11亿。长期看财务费用还有很大下降空间。最关键的数字经营活动现金净额309亿还比去年多了3亿，今年疫情下能拿到这个成绩相当不容易。

在今年中期业绩会上，曹总说的:“三年战略性减值或资产负债表优化的任务顺利完成”。2020上半年减值44亿，1-3季度数据总共减值58亿，看来四季度有望减值比去年少点。建材终于开始到了业绩释放阶段，给人了希望。

20年半年报时减值了44亿，这次1-3季度总共减值了58亿，三季度公司又减值了14亿，四季度不知道会不会还有一大刀。归母净利润116.25亿，相比19年103.9增加了12.35亿。四季度应该有大几十亿的利润，看看曹总能给留多少。我个人观点建材今年150亿利润可以期待。

相比减值我更希望说的是，建材通过这几年的减量置换，将之前并购的老破小厂更换为效率更高的智能工厂，成本更低，能耗更低，用人更少，实打实的提升了经营效率，提升了内在竞争实力，大大增加了抗风险能力，这点对远期水泥平台期过后，进入下滑周期时尤为重要。

今年疫情可以说是未来大考前的模拟测试，面对疫情1-2月的冰封，行业坚持住了自律。看下图今年全年水泥价格比18、19年都要差，特别是建材的中联，今年河南山东片区价格同比少了至少50块，建材竟然经营现金309亿比去年还多(海螺235亿)，侧面验证了一个逻辑，在供给侧严格管控下，量价波动，但是建材可以:1、减量置换提高效率(建材一堆闲置小产能);2、拓展骨料、商混业务。今年建材经营现金流净额大概率在550-600区间，建材资产负债表持续优化，建材接下来第一个目标利润200亿，第二个目标300亿，长期看最保守预计建材作为工业永续消费品，维持在200-300亿利润水平没问题。

关注水泥行业的朋友也可以看看隔壁的钢铁行业，都是在供给侧改革大逻辑下，钢铁以后整合成一家巨无霸了。水泥行业，海螺老大终于开始担负其应有的责任，带头解决东北水泥问题。这代表了什么?很多人担心以后水泥需求下滑，看看隔壁一家钢铁巨无霸，还有啥不能解决的?

文章来源：《河南建材》网址: http://www.hnjczz.cn/zonghexinwen/2020/1102/545.html